行业新闻
供需平衡表
2018年氧化铝进出口的显著变化是平衡表中的亮点，由于国外供应紧张而造成的价格居高不下大大的刺激了氧化铝的出口行情，国内虽然也趋于紧张，但是价格涨幅比之国外还是较小的。因此从另一个角度也加剧了国内氧化铝的供应紧张。由于海德鲁智力氧化铝厂的一半产能复产失败，未来四季度和2019年这种短缺状况仍然难以缓解。在这种情况下，未来2020年氧化铝供需平衡料将向供大于求的方向进一步倾斜。
对于原铝来说，不断释放的产能与消费低速增长之间的矛盾越来越大，供应大于需求将是未来一段时间的趋势所在。四季度供暖季错峰限产力度不及预期，更是进一步使这种不平衡的加剧，未来如果没有大面积停产发生，原铝供应将维持偏松状态。
技术分析
沪铝价格基本在2018年底触底，之后 2019全年持续宽幅震荡格局，价格重心有所抬升。1-5月以及8-9月是全年最长的两个上涨阶段，而两次下跌周期主要集中在6月和9-10月。截至11月底，年度涨幅为1.36%。从技术分析角度来看，盘面在13600-13700有较强支撑，因此短期有反弹可能。但是从长期走势来看，沪铝依然维持在下行通道里运行，反弹压力位大约在14200附近，下方支撑在13400一线。
季节性、波动率及持仓分析
总体来看，沪铝价格走势季节性规律不强，这与其合约连续性有关。从近六年的价格变化规律中我们可以发现，二季度和三季度末是沪铝价格比较强势的时点。彼时原铝下游需求也正好是旺季来临，不论建筑用铝消费还是汽车用铝消费都是好的季节。可以肯定的是，虽然季节性规律在近几年逐渐背淡化，出现旺季不旺、淡季不淡的行情，但是长期来看依然有跟随需求旺季价格上涨的趋势存在。
从沪铝的波动率情况来看，呈现出明显的波动率下降趋势，越是近几年波动率约有所收窄。近一年的年度涨跌幅更是仅为百分之八左右。从中期维度来看，沪铝近五年变化相对较小，但是从长期维度来看，沪铝上一个十年也就是2000-2010年波动幅度还是相对较大的。
从资金变化情况来看，2015年的四季度是个较为明显的分水岭。彼时铝价大幅上涨，资金关注度明显提升，不管是成交量还是持仓量都较之前有了质的飞跃。这种情况到了2017年三季度达到顶峰，此后铝价也开始了下行并且维持窄幅震荡整理走势。这也说明国内期货交易者的特点：买涨不买跌，在股票市场交易规则的长期影响下，期货市场也呈现出上涨趋势中资金大量涌入的特点。
后市展望
进入2019年，沪铝全年波动幅度再度收窄，在经历了4月以及8月的两波上涨后，盘面再度回落，只是重心有所上移。2018年底铝价跌入谷底，彼时电解铝产能的批量关停都在之后随着价格反弹而慢慢恢复。叠加上宏观刺激措施以及成本氧化铝价格走低，电解铝行业算是重新获得了生机。此后8月份时天灾人祸又起，全年的新投产速度都慢于预期。从周期上来看，电解铝供给端在2019年经历了由松到紧的阶段，未来在新产能的虎视眈眈下将逐步向宽松迈进。
而需求端，在面临经济调整期的宏观大背景下，也一如预期般疲软低迷。中美贸易的你来我往；“金九银十”的基本落空；铝材出口的处处掣肘；房地产行业销售以及新开工的下滑；汽车行业的长期低迷。这些无一例外都在弱化电解铝下游消费端的消纳能力。未来2020年，需求端受制于大形势依然很难有亮点产生，只是笔者认为，有望给消费带来一定利好的应该会是汽车行业。已经处于谷底的汽车产量在去库阶段完成后有望进入垒库阶段。另外消费品行业用铝以及特高压用铝会成为明年的增长点。
整体来看，一直处于去库存周期的铝锭库存也将在2020年迎来由降转升的转折点。在无外力政策的干扰下，市场洪流将向持续过剩方向滚滚向前。经济发展的探底阶段，原材料价格难以独善其身，必然是跟随大势疲软。而铝能否在所有有色品种中领先个崛起，还要看需求端崛起的时间点。这一过程我们预计将是先抑后扬的走势。2020年上半年，在上游氧化铝的价格也不再成为成本支撑后，电解铝的产能释放问题将决定铝价未来的走向。预计铝价在明年将呈现先抑后扬再下行的宽幅震荡行情，波动的主要区间为13300-14200之间。
另外，明年上期所铝期权品种有可能要上市，届时企业可以根据对盘面价格的判断而选用安全系数更高、资金占用率更低的铝期权来进行风险对冲操作。例如看涨时可以买入沪铝看涨期权或者提前高位布局卖出看跌期权。而对于库存较高的企业，可减少库存量，按需采购，或考虑卖出看涨期权，以减少持仓成本。
文章来源：方正中期
